Atlantik - Kilcullen AM - reality nadále lépe než akciové trhy

Poslední data naznačují konec realitního boomu ve Spojených státech. Japonské oživení ekonomiky spolu s končícím deflačním obdobím mají za následek nevýrazný příliv investičních prostředků do sektoru realitních společností. Také pravděpodobné navýšení úrokových sazeb v Japonsku, EU i USA a vyšší výnosy na dluhopisových trzích mohou v budoucnu odrazovat investory od investic do jiných tříd aktiv.

Výborná výkonnost japonského realitního trhu v roce 2005 a oznámení japonské centrální banky o možném navýšení centrálních úrokových sazeb v ekonomice mírně brzdí realitní trh v roce letošním. Japonský index si za minulý měsíc připsal 2,61%, od počátku roku 2006 jen 4,60%, což například proti téměř 20% navýšení v kurzech evropských realitních titulů představuje slabý výkon. Budoucí růst úrokových sazeb není ale tak vysoký a ekonomika se dostává do rostoucí fáze, proto i nadále předpokládáme růst realitních investic v tomto regionu.

Slušný výkon opět předvedl americký realitní trh. V letošním roce rostl kurz společností investujících do realit (REITs[1]) v USA o téměř 14%. Realitní boom, alespoň co se týče residenčních nemovitostí, je však již za námi. Celkem prodaných domů je sice nejvíce za několik posledních let, nových domů se však prodalo nejméně od roku 1997.

Tabulka 1:

* EPRA Index; ** NAREIT Index; *** EPRA Japonsko; **** GPRACE20 Index

Díky španělské společnosti Metrovacesa, jejíž 20% podíl hodlá nakoupit jiná španělská společnost Sacresa, si španělský subindex EPRA připsal minulý měsíc přes 11%. Mnoho analytiků se na druhou stranu domnívá, že cena kterou Sacresa nabídla představuje vysokou prémii k její fundamentální hodnotě.

Tabulka 2:

* Subindexy indexu EPRA

Březnové solidní výsledky německého regionu lze přičíst společnosti IVG Immobillien, která se po únorovém vybírání zisků opět těší zájmu investorské veřejnosti. Společnosti ve Velké Británii se již přiblížily zavedení statutu REIT. Nové podmínky pro společnosti investující v Británii do realit jsou pozitivní. Ze statutu těchto společností vyplývá, že budou muset vyplácet na dividendách 90% svého zisku (namísto původních 95%) a především zaplatit konverzní daň ve výši „pouhých“ 2% (očekáváno 15%). Tyto skutečnosti vyšvihly v druhé polovině měsíce britský realitní subindex výše. Relativně ke kontinentálním společnostem však britské ztrácely díky korekci z konce února.

Vysoká výkonnost evropských realitních společností v minulém období v současnosti ukazuje jednu nepříliš pozitivní skutečnost. Tou je fakt, že se evropský realitní sektor nyní obchoduje s historicky nejvyšší prémií (25% k NAV[2]). Vzhledem k navyšování sazeb ze strany ECB lze očekávat korekci na celoevropském realitním trhu, a proto se značná část trhu zaměřila na společnosti, které investují převážně na realitních trzích střední a východní Evropy a jejichž kurz se obchoduje přibližně na úrovni svého NAV.

Robert Šíbl

Atlantik-Kilcullen Asset Management, a.s.