Atlantik - Kilcullen - realitní komentář k 28.týdnu

Vladimír Urbánek, 19.7.2006

Mírný růst bez jasného trendu v období posledního měsíce

Konec výprodejů a návrat na akciové trhy bez jasnější vize budoucího vývoje. Tak by se dal nazvat vývoj v posledním měsíci. V současnosti zůstávají reality velmi oblíbenou třídou aktiv, neboť historicky zřetelně překonávají akciové trhy.

Zatímco přidal nemovitostní trh ve Spojených státech i v Evropě od počátku roku 2006 přes 12 %, japonský trh se letos netěší příliš velké popularitě. Japonská ekonomika končí své deflační období, poprvé za posledních 6 let se zvedly sazby, což nepůsobí pozitivně na cenu japonských hypoték a potažmo poptávku po místních realitách. Díky nárůstu amerických úrokových sazeb zdražují také americké hypotéky, proto v druhém pololetí letošního roku čekám spíše horší výkonnost amerického realitního trhu, která přijde s oslabením pozice amerického spotřebitele.

Hlavní sledované indexy:

k 17.7.2006		1 měsíc	rok 2006	rok 2005
Evropa *	2 915,30	3,51%	12,95%	26,10%
USA **	8 094,44	2,65%	12,60%	12,16%
Japonsko ***	2 840,82	-0,57%	-4,55%	76,50%
East Europe ****	104,56	2,62%	4,56%	-

* EPRA Index; ** NAREIT Index; *** EPRA Japonsko; **** GPRACE20 Index

Zdroj: Bloomberg, AKAM

Solidní růst zaznamenal v období posledního měsíce východoevropský trh. Střední a východní Evropa se stává důležitou součástí evropského realitního trhu. Místní společnosti investují především do kancelářských prostor, komerčních ploch a hotelů, do developerských residenčních projektů se pouští relativně méně. V posledním měsíci získal východoevropský index 2,62%.

I po korekčním období si realitní společnosti udržují výrazně lepší výkonnost proti akciovému trhu. Investice realitních společností (nákup kancelářských prostor, …) Na akciovém trhu se v současnosti podobně daří jen sektorům, které jsou pozitivně korelovány s rostoucími cenami komodit (energetický sektor a sektor materiálů).

Graf:

Zdroj: Bloomberg, AKAM

V Evropě došlo k mírnému korekčnímu poklesu ve Španělsku, když po nedávných pokusech o fúze a akvizice vyletěl letos španělský subindex EPRA o 40 % výše. Velice solidní vyhlídky mají zejména společnosti v Německu a Velké Británii, kde je od 1. ledna 2007 zaveden daňově zvýhodněný statut REIT. V letošním roce přidal německý subindex 23,5 %, britské reality jsou výše o 12,5 %.

Regionální vývoj v Evropě*:

k 17.7.2006		1 měsíc	rok 2006	rok 2005
Belgie	1 936,35	3,11%	2,49%	18,38%
Francie	3 514,19	6,34%	17,97%	28,14%
Holandsko	2 852,24	6,35%	10,75%	18,60%
Španělsko	6 870,20	-4,84%	35,35%	71,64%
VB	2 714,32	3,56%	12,45%	22,98%
Švédsko	3 570,51	3,18%	-0,32%	34,89%
Německo	1 408,58	2,64%	23,45%	44,50%

* Subindexy indexu EPRA

Zdroj: Bloomberg, AKAM

Regionálně tedy bude v dalším období atraktivní lokací německý (IVG Immobilien) a britský trh (Slough Estates, Hammerson), ale ani španělský region a současnými nabídkami na odkup nezůstane pozadu (Fadesa). Negativní sentiment, který byl k vidění na přelomu měsíců května a června spojený se stahováním likvidity ze světových trhů, a který stále visí někde ve vzduchu, by mohl ale negativně ovlivnit také výkonnost trhu s akciemi i společnosti realitní a Realitní investiční trusty obecně.