Atlantik - Kilcullen - realitní trhy, měsíční komentář

Vladimír Urbánek, 13.9.2006

Evropské realitní společnosti minulý měsíc mírně ztratily

Zdá se, že pozitivní vývoj japonské ekonomiky nastartoval také místní realitní trh. Naopak vývoj v zemích Evropské unie jsme v období minulého měsíce byli svědky spíše stagnujícího vývoje. Americký realitní trh sice přidal přes 4 %, to se však týká pouze komerčních nemovitostí, ty rezidenční jsou naopak v hlubokém útlumu.

V případě realit v USA v současné době platí dvojnásob, že není nemovitost jako nemovitost. Na jedné straně stojí trh s rezidenčními nemovitostmi, který je ve znamení největšího útlumu od počátku 90. let. Potvrzuje se, že jejich dosavadní růst cen (za posledních 12 měsíců pokles ze 17 % na 1 %) je neudržitelný ve spojení s rostoucími sazbami a zadlužením amerických domácností. Na druhé straně si dobře vedou komerční nemovitosti v čele s kancelářskými a nákupními centry. U takto zaměřených projektů se stále daří zvyšovat nájmy a stoupá i jejich obsazenost. Navíc se trh pozitivně dívá na konec růstu úrokových sazeb. S necelými 4 % se dostal index nemovitostí v USA přes 21 % od začátku roku.

Hlavní sledované indexy:

	8.9.2006	1 měsíc	rok 2006	rok 2005
Evropa	3101,25	-1,27%	20,16%	26,10%
USA	8711,3496	4,34%	21,18%	12,16%
Japonsko	3338,64	10,51%	12,18%	76,50%
East Europe	111,24	1,56%	11,24%	-

* EPRA Index; ** NAREIT Index; *** EPRA Japonsko; **** GPRACE20 Index

Zdroj: Bloomberg, AKAM

Suverénně nejlepším regionem v srpnu byl asijský trh nemovitostí, k čemuž významně přispělo Japonsko poté, co přišly příznivější čísla inflace. To naznačuje, že by růst tamních sazeb nemusel být tak náhlý. Japonská centrální banka také ponechala po minulém zasedání sazby nezměněny, trh na tuto skutečnost také reagoval pozitivně.

V srpnu se vývoj na trhu evropských nemovitostí obrátil. Ukázalo se, že situace kolem zavedení statutu REIT se v Británii trochu komplikuje. Jednak oddálením celého zavedení a také tím, že očekávaný efekt nebude okamžitý. Evropský trh sice v srpnu přidal necelé 1 %, ale menší výprodeje na rizikovějších typech aktiv z počátku září (viz graf) poslaly evropský benchmark více než 1 % do červených.

Regionální vývoj v Evropě*:

	8.9.2006	1 měsíc	rok 2006	rok 2005
Belgie	2014,18	-0,01%	6,61%	18,38%
Francie	3878,53	-0,87%	30,20%	28,14%
Holandsko	3028,85	-1,29%	17,61%	18,60%
Španělsko	7168,07	0,56%	41,21%	71,64%
Velká Británie	2876,41	-1,89%	19,17%	22,98%
Švédsko	3970,98	-1,10%	10,86%	34,89%
Německo	1499,26	-2,56%	31,40%	44,50%

* Subindexy evropského indexu EPRA

Zdroj: Bloomberg, AKAM

Rakouská společnost Immoeast dále rozšíří své investice ve východní Evropě, když ohlásila že postaví 2 000 bytů. Tyto byty budou stát v Rumunsku, Bulharsku, Polsku a na Slovensku. Pozitivní vývoj makroekonomických ukazatelů v zemích střední a východní Evropy může v budoucím období přispět ke skutečnosti, že právě východoevropské realitní společnosti jako Immoeast překonají společnosti investující v západní Evropě.

Graf:

Zdroj: Bloomberg, AKAM

Vysoká korelace akciového a realitního indexu je stále patrná i při menších výprodejích na počátku září. Evropský index EPRA nadále překonává akciový index. V tříměsíčním srovnání od konce června o více než 5 %. Zároveň si ale musíme uvědomit skutečnost, že se realitní trhy již opět obchodují na svých maximech. Tato skutečnost spolu s možným zpomalením globálního ekonomického růstu vede k závěru, že bychom investorům doporučovali spíše snižovat váhu realitního sektoru ve svých portfoliích.

Robert Šíbl

Junior Portfolio Manager

Atlantik-Kilcullen Asset Management, a.s.