Jsou na tom evropští developeři opravdu tak špatně?

IMMOEAST, jedna z největších evropských developerských společností, která je téměř z 55 % vlastněna společností IMMOFINANZ (tento podíl tvoří přibližně 55 % nemovitostního portfolia společnosti IMMOFINANZ), reportovala 14.9.2007 výsledky hospodaření za první čtvrtletí hospodářského roku 2007/2008 (končilo v červenci 2007).

Za toto období společnost dosáhla 62,3 mil. eur tržeb, což představuje nárůst 72,1 % oproti stejnému období minulého roku. Zisk před zdaněním vzrostl  na 114,2 mil. eur (nárůst 100,7 %), čistý zisk na akcii z předchozích 0,09 eur na 0,13 eur. Nejsledovanější ukazatel NAV (čistá hodnota aktiv) se k 30.7.2007 zvýšil meziročně o 25,6 % na 10,5 eur. Ve světle skutečnosti, že na jaře došlo díky úspěšnému úpisu k navýšení počtu emitovaných akcií o 50 %, vyznívá navýšení NAV ještě pozitivněji.

Velmi dobrá čísla společnosti IMMOEAST by se měla s velkou pravděpodobností odrazit také ve výsledcích mateřské společnosti IMMOFINANZ, které budou oznámeny tento čtvrtek. Ke zlepšení by mohlo dojít ve všech ukazatelích, především pak v hodnotě NAV na jednu akcii, která by se mohla  přehoupnout přes 11 eur. Náš odhad činí 11,2 eur. Významným by se také mohlo stát nedávné navýšení podílu v IMMOEAST z 50,5 % na 54,9 %, čímž IMMOFINANZ využil značného podhodnocení akcií dceřiné společnosti.

Domníváme se, že na hodnotách okolo 8,8 eur, jde vzhledem k značnému podhodnocení vůči NAV (více než 20 % při předpokládaném navýšení NAV na 11,2 eur) o zajímavou investiční příležitost, která nabízí slušný růstový potenciál a v případě schválení valnou hromadou, relativně vysokou dividendu. Jak již bylo dříve oznámeno, vzhledem k mimořádně úspěšnému průběhu účetního období 2006/2007, bude představenstvem na valné hromadě konané 27.9.2007 navrženo vyplacení dividendy akcionářům ve výši 0,33 eur na akcii.

Pozn.:  Hodnoty u IMMOFINANZ jsou k 30.4.2007, u ORCA a ECM k 30.6.2007.

          * Zisk za posledních 12 měsíců

        ** Předpokládaná dividenda.

Společnost IMMOFINANZ AG byla založena v roce 1990 a řadí se k největším evropským nemovitostním akciovým společnostem. Portfolio nemovitostí k 30.4.2007 se sestávalo z 2.637 objektů s užitnou plochou 11,32 mil. m² a tržní hodnotou ve výši 16,3 mld. eur. IMMOFINANZ investuje jak na rychle se rozvíjejících východních trzích (prostřednictvím IMMOEAST), tak i vyspělých západních trzích (prostřednictvím stoprocentně vlastněných společností IMMOSTRIA a IMMOWEST).

Investice jsou převážně financovány ze zdrojů získaných prostřednictvím emise konvertibilních dluhopisů, které stabilizují hlavní část úvěrového portfolia na úrokové úrovni 2,75 % p.a.

Hlavním kriteriem při expanzi společnosti IMMOFINANZ je vždy minimalizace rizik. Velice podstatné je přitom rozložení rizik cestou diverzifikace: nákupem nemovitostí s různým způsobem využití a v různých zemích.